Giriş
Merkez Bankası (TCMB) beklendiği gibi politika faizini (%50) ve borç alma ve borç verme faiz aralığını (600 baz puan) korudu. Enflasyon görünümüne ilişkin riskler konusunda temkinli davranıyorlar. Finansal istikrar kaygılarıyla, TL finansal varlıklara yönelik son dönemde yurt içi ve yurt dışından gelen talepten kaynaklanan fazla TL likiditenin sterilize edilmesi amaçlanıyor. Bu doğrultuda TCMB, TL zorunlu karşılık oranlarını yükselterek KKM mevduatı için çok daha yüksek seviyeler talep etti. KKM mevduatlarını caydırmayı ve çıkışı hızlandıracak koşulları kolaylaştırmayı amaçlıyorlar.
Son olarak, finansal istikrarı desteklemek, TL likidite fazlasını azaltmak ve şirketlerin ticari faaliyetleri dışında herhangi bir fırsatı önlemek amacıyla TL ticari kredilerde olduğu gibi YP kredilere de aylık yüzde 2'lik bir tavan getirdiler. Genel olarak bakıldığında TCMB, piyasadaki TL likidite fazlasının yanı sıra TL faiz oranlarındaki düşüş nedeniyle TL mevduat faizleri üzerinde son dönemde oluşan aşağı yönlü baskıyı ortadan kaldırmayı hedefliyor. Bu durum TL kredi faizleri üzerinde yeni bir baskı oluşturacak ve YP kredi büyümesinin de sınırlanması nedeniyle ticari faaliyetlerin daha da baskı altında kalması muhtemel.
Tahminler
Toplam talebin halen arzdan güçlü olması nedeniyle bu politikaların bileşiminin enflasyon görünümünü nasıl etkileyeceğini takip edeceğiz. Enflasyonun TCMB tahmin aralığının üst sınırına (%42) yaklaşmasının muhtemel olduğu ve bunun 4Ç24'te çok kademeli adımlarla gevşemeye başlamak için sınırlı bir alan sağlayacağı yönündeki görüşümüzü koruyoruz. Ancak, perakende harcamalarının kullanılabilirliğine ilişkin gecikmiş mali önlemler ve makro ihtiyati politikalar, gevşeme döngüsünü daha sonraya erteleyebilir.
KKM'de neler oluyor? (Döviz sigortalı TL mevduat)
Mevcut KKM'nin tamamına yakını YP tasarruf sahibi olduğundan, TL'nin kısa vadede daha olumlu bir görünüm alması nedeniyle TCMB de sistemden hızlı bir şekilde çıkmak için rezervlerini mümkün olduğu kadar hızlı güçlendirmeyi planlayacaktır. Bu nedenle, TCMB'nin yüksek turizm sezonu ve yabancı yatırımcıların önemli sermaye girişleri sırasında yoğun döviz rezervi alımlarına devam edeceği görülüyor (seçimlerden bu yana 55 milyar dolarlık rezerv birikimi, yerel bankalarla yapılan takaslarda ise 35 milyar dolarlık düşüş).
Bu nedenle TL zorunlu karşılık oranlarını genel anlamda artırarak fazla TL likiditesini daha somut bir yolla çekmeyi tercih ediyorlar. 500 milyar TL civarında bir sterilizasyon hesaplıyoruz ki bu, TL mevduat faizlerinde son dönemde TCMB borçlanma faizine yönelik düşüş (%47) nedeniyle oluşan aşağı yönlü baskının ortadan kalkmasına yardımcı olacak.
Bununla birlikte turizm ve ihracat faaliyetini desteklemeyi hedefleyebilecekleri az çok istikrarlı bir liraya da ulaşacaklar.
TL kurları yükselecek, ticari aktivite yavaşlayacak
Ancak bu durum TL kredi faizleri üzerinde yeni bir baskı yaratacak ve YP kredi büyümesinin de bundan sonra sınırlanması nedeniyle ticari faaliyetlerin de daha fazla baskı altında kalması muhtemel. Toplam talebin arzdan daha güçlü olmaya devam ettiğini ve perakendecilerin harcama mevcudiyetinin yanı sıra servet etkilerinin ve kart harcamalarının tüketimde daha belirgin bir yavaşlamaya karşı direnç gösterdiğini tahmin ediyoruz. Enflasyon beklentilerinin yukarı yönde oldukça farklı kalması nedeniyle (yıl sonu için profesyonel tahmincilerin %40-50'si, şirketlerin %50-60'ı ve hane halkının %80-120'si) ticari aktiviteyi daha da sıkıştırmadan önce tüketimi bastırmak önemli olacaktır.
HSBC Araştırması: Türkiye'ye yönelik algı yine olumlu
İletim Mekanizması Hala Bozuk
Parasal duruş zaten çok daha sıkı ancak parasal aktarım iç talebi daha belirgin bir şekilde yavaşlatacak kadar etkili değil. Aktarım mekanizmasının güçlendirilmesinin önündeki en büyük engellerden birinin KKM hesapları ve piyasada farklılaşan TL mevduat faizleri olduğunu anlıyoruz.
Enflasyon beklentilerini sabitlemek için zaman kaybetmemek adına, kartla harcama imkanını azaltarak tüketimi baskılamayı ve servet etkilerini baskılamayı amaçlayan diğer tamamlayıcı makro ihtiyati tedbirlerin de önemli olduğunu düşünüyoruz. Ayrıca, parasal aktarım mekanizmasını güçlendirmek amacıyla mevcut düzenlemeleri (önce kredi büyüme tavanları, daha sonra mevduat kuralları) gevşetmeye yönelik sürdürülebilir bir yol başlatmak için finansal koşulların daha uzun süre sıkı tutulması gerekecek.
Enflasyonun TCMB tahmin aralığının üst sınırına (%42) yaklaşmasının muhtemel olduğu ve bunun 4Ç24'te çok kademeli adımlarla gevşemeye başlamak için sınırlı bir alan sağlayacağı yönündeki görüşümüzü koruyoruz.
Ancak, en son açıklanan mali önlemlerin gecikmeli etkileri ve makro ihtiyati politikaların perakendeci harcama kullanılabilirliği üzerindeki eksikliği, gevşeme döngüsünü daha sonraya geciktirebilir.
BBVA Garanti
REAL TURKEY'de İngilizce YouTube videolarımızı takip edin: https://www.youtube.com/channel/UCKpFJB4GFiNkhmpVZQ_d9Rg
Ve Twitter'daki içerik: @AtillaEng
Facebook: Gerçek Türkiye Kanalı: https://www.facebook.com/realturkeychannel/
Yorumlar kapalı.