Uluslararası Para Fonu, gelişen piyasaların hedge fonlardan ve kurumsal yatırımcılardan gelen portföy akışlarına giderek daha fazla bağımlı hale geldiği ve bu piyasaları stres dönemlerinde keskin sermaye çıkışlarına maruz bıraktıkları konusunda uyardı. İran savaşının ardından yaşanan son piyasa türbülansı, pandemiden bu yana en büyük çıkışları tetikledi ve artan kırılganlıkları ortaya çıkardı.
Portföy Akışları Artık Gelişmekte Olan Finansmana Hakim Oluyor
IMF'nin son Küresel Finansal İstikrar Raporu'na göre, gelişmekte olan piyasalar artık dış finansmanlarının çoğunu hedge fonları, emeklilik fonları ve sigorta şirketleri gibi portföy yatırımcılarından alıyor.
Bu yatırımcılardan gelen dış borç finansmanının payı, bankaların 2008 küresel mali krizinin ardından kredileri azaltmasıyla son yirmi yılda ikiye katlanarak yaklaşık %80'e çıktı.
O tarihten bu yana gelişmekte olan piyasalara kümülatif olarak yaklaşık 4 trilyon dolarlık sermaye girişi çekildi.
Faydalar Artan Risklerle Birlikte Gelir
IMF, güçlü portföy girişlerinin, küresel likiditenin bol olduğu dönemlerde gelişmekte olan piyasaların daha ucuz ve uzun vadeli finansmana erişmesine yardımcı olduğunu kabul etti.
Ancak Fon, bu yatırımcıların riske karşı giderek daha duyarlı hale geldikleri ve küresel finansal koşullar kötüleştiğinde hızlı para çekme işlemlerine daha yatkın hale geldikleri konusunda uyardı.
Raporda, bu tür akışlara büyük ölçüde bağımlı olan ülke ve şirketlerin artık “küresel mali şoklara karşı özellikle savunmasız” olduğu belirtildi.
Ani Duruş Riski ve Kur Baskısı
IMF, portföy akışlarındaki ani bir tersine dönüşün aşağıdakileri tetikleyebileceği konusunda uyardı:
- Artan dış finansman baskıları
- Şirket ve devlet tahvili spreadlerinin genişletilmesi
- Keskin döviz değer kaybı
Finansal piyasaların sığ olduğu ve politika esnekliğinin sınırlı olduğu ülkelerde riskler artıyor.
Hedge fonları ve diğer yatırım fonlarının değişen risk koşullarına özellikle duyarlı olduğu belirlendi.
Borç ve Hisse Piyasalarında Artan Risk
IMF'ye göre gelişmekte olan piyasalardaki dış portföy borç yükümlülükleri şu anda ortalama GSYİH'nın yaklaşık %15'i kadar.
Portföy özsermaye yükümlülükleri GSYİH'nın kabaca %7'sini oluşturur, ancak bazı ülkelerde piyasa kapitalizasyonunun önemli bir payını temsil eder.
Bazı durumlarda, büyük yabancı katılımı güçlü döviz performansına yol açmıştır; örneğin Macaristan'ın forinti geçen yıl ABD doları karşısında yaklaşık %20 değer kazanıp gidişatı tersine çevirmiştir.
İran Savaşı Akışlarda Keskin Tersine Dönüşü Tetikledi
İran savaşının patlak vermesi sermaye akışlarında keskin bir tersine dönüşe yol açtı.
Uluslararası Finans Enstitüsü'nden (IIF) elde edilen veriler, yabancı yatırımcıların Mart ayında gelişmekte olan piyasa varlıklarından 70,3 milyar dolar çektiğini gösterdi; bu, 2020'deki Kovid-19 piyasa şokundan bu yana en büyük çıkış oldu.
En az yirmi yıldaki en büyük düşüş olan 56 milyar dolarlık çıkışla hisse senedi piyasaları en büyük darbeyi aldı.
Satışların Merkezinde Asya
Hisse senedi çıkışlarının çoğunun gelişmekte olan Asya'dan kaynaklanması, bölgenin yüksek petrol fiyatlarına ve teknoloji stoklarındaki yeniden konumlandırmaya karşı kırılganlığını yansıtıyor.
Petrol fiyatlarını varil başına 100 doların üzerine çıkaran savaş, yatırımcıların risk iştahını önemli ölçüde zayıflattı.
Yılın başlarında güçlü bir performans sergileyen piyasalar hızla rotayı tersine çevirdi. Örneğin, Güney Kore hisse senetleri çatışmanın başlamasının ardından önceki kazanımlarının büyük bir kısmından vazgeçti.
Henüz Sistemik Bir Kriz Değil – Ancak Riskler Artıyor
IIF, Mart ayındaki çıkışların henüz tüm gelişmekte olan piyasalarda tam ölçekli sistemik bir olayı temsil etmediğini belirtti.
Bunun yerine bu olay, hisse senedi piyasalarının ana ayarlama kanalı olarak hareket ettiği “yoğunlaştırılmış riskten kaçınma” değişimini yansıtıyor.
Borç akışı 14,2 milyar dolar seviyesinde negatif olmasına rağmen daha fazla kontrol altına alındı ve Çin ve Latin Amerika'nın bazı kısımları da dahil olmak üzere bazı bölgelere giriş görülmeye devam etti.
Ancak analistler, çatışma devam ederse gelişmekte olan piyasalar üzerindeki baskının yoğunlaşabileceği konusunda uyardı.
Koşullar Kötüleşirse “Acı Derinleşebilir”
Ekonomistler istikrarsızlığı uzatabilecek çeşitli faktörlerin altını çizdi:
- Sürekli yüksek enflasyon
- Küresel finansal koşulların gecikmeli gevşemesi
- Daha güçlü bir ABD doları
- Kırılgan ekonomilerde sınırlı politika esnekliği
Bu koşullar altında sermaye akışlarını istikrara kavuşturmak önemli ölçüde daha zor hale gelebilir.
Yeni Kanallar: Özel Kredi ve Kripto Akışları
IMF ayrıca sınır ötesi özel kredilerin ve gelişmekte olan piyasalara stabilcoin akışlarının hızlı büyümesine dikkat çekti.
Çoğunlukla kripto para piyasalarındaki gelişmelerle bağlantılı olan bu akışlar, ek volatilite ve risk katmanlarını da beraberinde getiriyor.
IMF Politika Önerileri
IMF, kırılganlıkları azaltmak için gelişmekte olan piyasa ekonomilerine şunları yapma çağrısında bulundu:
- Kurumsal çerçevelerin güçlendirilmesi
- Döviz rezervi tamponları oluşturun
- Sürdürülebilir kamu borcu seviyelerini korumak
Çözüm
IMF'nin bulguları, gelişmekte olan piyasaların finansmanında hem fırsat hem de artan kırılganlık getiren yapısal bir değişime dikkat çekiyor.
Portföy girişleri büyümeyi desteklerken, ani dönüş riski belirleyici bir zorluk haline geldi.
İran savaşının ardından yaşanan son çıkış dalgası, duyarlılığın ne kadar hızlı değişebileceğinin ve gelişmekte olan piyasaların küresel şoklara ne kadar açık olduğunun altını çiziyor.
Yorumlar kapalı.