Türkiye 2025 serimizin üçüncü yazısında ünlü TV konuğu ve Yapı Kredi Yatırım aracı kurumun baş stratejisti Sayın Murat Berk'in görüşlerine yer veriyoruz.
Türkiye'ye Makro Strateji Görünümü
2025'te politika güvenilirliğindeki geri dönüş etkileyici oldu; özellikle net rezervler son derece negatiften pozitife doğru sallanıyor.
Büyüme
4. çeyrekte bugüne kadar yaşanan gelişmeler, ekonomik aktivite ivmesinin yavaş yavaş yukarıya doğru döndüğü yönündeki beklentilerimizi doğruluyor gibi görünüyor. Daha sıkı finansal koşullar ve özel tüketimdeki normalleşme nedeniyle önceki iki çeyrekte daralmanın ardından, 4. çeyrekte faaliyetin çeyrek bazında büyümesi bekleniyor. Ekonomik büyümenin 2024'te beklediğimiz %2,75'ten 2025'te %3,15'e biraz geri dönmesini bekliyoruz.
İmalat PMI Kasım'da 45,8'den 48,3'e yükselse de eşik değer üst üste 8'inci aydır 50,0'ın altında kaldı. Aslında bu yılın Şubat ve Mart aylarındaki 50,2 ve 50,0 seviyeleri hariç tutulursa imalat PMI Temmuz 2023'ten bu yana 50 eşiğinin altında seyrediyor.
Ancak tüketim ve hizmetler arasında bir eşitsizlik var. Ayrıca üretimdeki bu zayıflığa rağmen perakende satışlar ve tüketici beklentileri gibi göstergelere göre zaten oldukça sınırlı bir soğuma gösteren tüketim eğiliminin son aylarda yeniden yükselişe geçtiğini görüyoruz. Örneğin Bloomberg HT Tüketici Güven Endeksi Kasım'da aylık %4,9 artışla 72'ye yükseldi. Buna göre hem büyüme görünümü hem de enflasyondaki düşüş süreci açısından önemli olan iç talepteki soğuma eğilimine ilişkin net bir görünüm henüz görünür hale gelmedi.
Enflasyon
Enflasyonla mücadele açısından 2025 yılının bu yıla göre daha zorlu geçmesini bekliyoruz. 2024 yılında ise yıllık TÜFE, büyük ölçüde baz etkileri ve sıkılaşan maliye nedeniyle Mayıs ayında %75 ile zirve yaptıktan sonra yaz aylarında düşüşe geçti. TÜFE'nin bu yılı %45,4 seviyesinde tamamlayarak %26,5'e gerilemesini bekliyoruz. Gıda fiyatlarındaki artışlar yüksek seyrini sürdürürken, gıda dışı enflasyonda düşüş gözleniyor. TCMB, gıda fiyatlarındaki seyrin politikanın etkinliğinin nispeten dışında olduğu kanaatindedir. Gıda fiyatları birçok faktöre bağlı olarak enflasyondaki düşüşe engel olmaya devam edecek. Yapışkan hizmet enflasyonuyla birlikte enflasyon riskleri de yukarı yönlü görünüyor.
Ancak TCMB'den gelen sinyaller enflasyonu düşürücü kazanımların faiz indirimleri için yeterli olduğu yönünde bir noktaya geldi. TCMB, hem 4. Çeyrek Enflasyon Raporu sunumunda hem de Kasım ayı toplantısında, para politikasının nispeten etki alanı dışında kalan taze meyve sebze grubundaki yüksek fiyatlara vurgu yaptı. Bizim görüşümüz, TCMB'nin belli bir reel faiz aralığında kalmayı hedefleyeceği yönünde. TCMB'nin faiz indirimine gitmesini ve politika faizinin 2025 sonunda %32,5'e inmesini bekliyoruz.
Mali
Bütçe performansı enflasyonla mücadele açısından pek iyi değil. Ayrıca Hazine ve Maliye Bakanlığı'nın tahakkuk verileri ile nakit bütçe arasındaki tutarsızlık da devam etti.
YTD verileri faiz dışı harcamaların vergi gelirlerindeki artışı geride bıraktığını gösteriyor. Yılın GSYİH'nın %4,9'u civarında bir açıkla bitmesini bekliyoruz. Yeni OVP'de gelecek yıl anlamlı bir düzenleme öngörülüyor. Ancak bunun ulaşılabilir olup olmadığı hala açık bir sorudur. 2025 yılında bütçe açığının yüzde 3,1 olmasını bekliyoruz.
Bu tahmin, 2025 yılı için hâlâ “mali ivme”yi işaret ediyor. 2024 yılında para politikası, gelirler ve maliye politikalarından yeterli desteği alamadı. Bu durumun marjda değişmesi muhtemeldir.
Ödemeler Dengesi
Zayıf aktivite, zayıflayan enerji fiyatları ve altın ithalatındaki azalmanın etkisiyle cari açığın bu yıl daralmasını bekliyoruz. Bu faktörlerin, 2025 yılında GSYH'nin %2,2'si seviyesindeki cari açığı da kontrol altında tutması bekleniyor. Varsayımlarımız, enerji tarafında bir şok olmayacağı ve altın ithalatındaki düşük seviyelerin korunacağı yönünde.
Dış ticaret açığı olarak tanımlanan ödemeler dengesinde büyük ölçüde ithalat kaynaklı bir düşüş gözlenirken, ihracatta önemli bir değişiklik görülmedi. Riskler açısından ise iç talepte toparlanma koşulları ve dış talepte canlanma olmaması riskler arasında yer alıyor. Trump döneminde, Türkiye'nin ABD ile ticaret hacmi nispeten küçük olmasına rağmen, gümrük vergileri ve korumacılık Türkiye'nin ana ticaret ortaklarını olumsuz etkileyebilir.
Makro Stratejinin sonuçları:
TL üzerinde reel olarak değerlenme baskısının olacağı beklentisi, yüksek faiz oranları nedeniyle cari işlemlerin çekiciliğinin devam etmesi ve TCMB'nin döviz pozisyonundaki belirgin iyileşme gibi faktörler, Türk lirasındaki reel değerlenme sürecinin önümüzdeki dönemde de devam edebileceğine işaret ediyor. kısa vadeli. Bu durum TL ve özellikle kısa vadeli iç borç açısından olumlu.
Ancak döviz kuru ve enflasyon açığının genişlemeye devam etmesi, bazı dış ve iç faktörlere bağlı olarak bir noktada Türk Lirası üzerinde baskılara da yol açabilecektir. Bu açıdan faiz indirim sürecinin enflasyondaki düşüşe paralel olarak kademeli olarak hayata geçirilmesi ve sürdürülmesi de kritik önem taşıyor. TL'deki reel değerlenmenin yanı sıra hizmet enflasyonundaki iyileşmenin de desteğiyle TÜFE enflasyonundaki kademeli düşüş devam edebilir.
Türkiye'nin dış borcuna ilişkin görüşümüz tarafsızdır. Ülkenin risk priminde daha fazla iyileşme görürken, spread daralması şimdiden uzun bir yol kat etti. Daha da önemlisi UST oranlarında artış bekliyoruz. Örneğin, bizim görüşümüze göre, UST10Y getirilerinin düşmeden önce ilk çeyrekte %5'in üzerine çıkması muhtemel. Dolayısıyla toplam getiri bazında daha iyi alım seviyeleri var gibi görünüyor.
Hisse senetlerine ilişkin detaylı yıllık strateji raporumuzu Ocak ortasında yayınlayacağız. Bununla birlikte, makro strateji bazında aykırı olduğuna inandığımız bir duruş sergiliyoruz ve önümüzde iyi bir yıl görüyoruz. Hatırlatmak gerekirse geçen yıl yabancılardan çıkış yaşandı. Bu tam tersini görebilir.
Türkiye'nin ana “yatırım hikayesi” enflasyondaki düşüş ve TCMB'nin faiz indirimlerinden oluşuyor. Enflasyon muhasebesi tabloyu bulanıklaştırsa da Türk hisse senetleri dünyanın en düşük seviyelerinde işlem görüyor. Ayrıca Batı ve özellikle ABD ile ilişkilerin daha iyi olması muhtemel görünüyor. Suriye meselesi hem ödüller hem de potansiyel riskler yaratıyor.
ÖNEMLİ AÇIKLAMA: PA Türkiye, Türkiye gözlemcilerini farklı görüş ve düşüncelerle bilgilendirmeyi amaçlamaktadır. Web sitemizdeki yazılar mutlaka yayın kurulumuzun görüşünü temsil etmeyebilir veya onay olarak değerlendirilmeyebilir.
REAL TURKEY'de İngilizce YouTube videolarımızı takip edin: https://www.youtube.com/channel/UCKpFJB4GFiNkhmpVZQ_d9Rg
Ve Twitter'daki içerik: @AtillaEng
Facebook: Gerçek Türkiye Kanalı: https://www.facebook.com/realturkeychannel/
Yorumlar kapalı.