Türkiye'nin ekonomik tartışma sahnesinde dikkatler sıklıkla borcun “büyüklüğüne” odaklanıyor. Manşetlerde çoğu zaman trilyonlarca lira, yüz milyarlarca dolar diye bağırılıyor. Ancak yalnızca borç hacmine odaklanmak temel bir teşhis hatasıdır. Gerçek risk bu borcun yapısında yatıyor: para birimi bileşimi, vade profili ve -en endişe verici olanı- faiz ödemelerinin anaparayı gölgede bırakmaya başladığı yeni aşılmış eşik.
Bu sadece teknik bir muhasebe tuhaflığı değil. Sistematik bir uyarı atışı. Bir ülkenin borcunun faiz maliyeti orijinal kredinin değerinden daha fazla olduğunda bu, dinamiğin bozulduğunu gösterir. Bu, ekonominin artık büyümek için değil, sadece var olmak için borçlandığına işaret ediyor.
Türkiye Merkez Bankası Ocak Ayında Enflasyonun Temel Faktörleri Olarak Gıda ve Hizmetleri Belirledi
Büyük Geçiş: 2022 ve Ötesi
Ocak 2022'den bu yana Türkiye sessiz ama kritik bir süreçten geçti. Yakın tarihte ilk kez faiz yükümlülükleri anapara ödemelerinin üzerine çıktı. 2025'in başlarına doğru bu fark kısa bir süreliğine daralsa da, o zamandan bu yana trend sağlamlaştı.
Aralık 2025 itibarıyla, tek kuruş yeni borç alınmasa bile gereken toplam borç servisi yaklaşık olarak ulaştı. 16,5 trilyon TL. Bunun, 7,9 trilyon TL müdürdü, şaşırtıcı bir şekilde 8,6 trilyon TL ilgi vardı. Bunu perspektife koymak gerekirse, sadece 13 yıl önce 2012'de faiz ödemeleri anapara ödemelerinin kabaca yarısı kadardı. Günümüzde paranın “maliyeti” paranın kendisinden daha önemli hale geldi.
Üç Aşamalı Bir Hikaye: Kamusal, Özel ve Harici
Bunun neden olduğunu anlamak için GSYİH oranlarının ötesine bakmak gerekir.
1. Kamu Borcu: “Düşük Oran” Yanılsaması
Kağıt üzerinde Türkiye'nin merkezi yönetim borç stoku yaklaşık 13,5–14 trilyon TL– idare edilebilir görünüyor. Yaklaşık olarak GSYİH'nın %24-25'iABD, Fransa veya Japonya'dan önemli ölçüde daha düşüktür. Ancak bu “düşük” oran aldatıcıdır. ABD ve Japonya'nın aksine, Türkiye'nin kamu borcu döviz (döviz) ve altına endeksli yükümlülüklerle derinden iç içe geçmiş durumdadır. Bu da borcun döviz kuru şoklarına karşı oldukça duyarlı olmasını sağlıyor. sorun şu değil miktar borcu var ama güvenlik açığı değişken bir liraya.
2. Dış Borç: Aşil Topuğu
Toplam brüt dış borç tavan yaptı 560 milyar dolar. En acil endişe, 160 milyar dolar önümüzdeki 12 ay içinde devredilmesi gerekiyor. Bu kısa vadeli dış borç, döviz istikrarsızlığının başlıca nedenidir; Küresel risk iştahındaki herhangi bir bozulma bu borcu daha pahalı hale getirerek liranın değer kaybetmesi ve maliyetlerin artması şeklindeki kısır döngüyü tetikliyor.
3. Özel Sektör: Görünmez Yük
Kamu borcu düşük olsa da özel sektörün borcu yaklaşık GSYİH'nın %28-30'u. Bunun büyük bir kısmı döviz cinsinden olup, gelirleri TL olan şirketlerin elindedir. Bu, Türk ekonomisinin omurgasını Dolar ve Euro'daki her türlü dalgalanmaya açık bırakan devasa bir “uyumsuzluk” yaratıyor.
Küresel Benzerler Neden Daha Fazla Borç Taşıyabilir?
Bu kaygıları çürüten ortak nokta Japonya gibi ülkeleri işaret etmektir. Ancak borca baktığımızda karşılaştırma başarısız oluyor kalite:
-
Japonya: Borç GSYİH'nın yüzde 250'sini aşıyor, ancak faiz oranları sıfıra yakın. Neden? Çünkü borç Yen cinsinden, yerli yatırımcıların elinde ve güvenilir bir merkez bankası tarafından destekleniyor. Kur riski yoktur.
-
Almanya: Türkiye'den daha yüksek borç oranlarına rağmen negatif reel faizle borçlanıyor. Neden? Borç Euro cinsinden olduğundan mali kurallar katıdır ve kurumlar bağımsızdır. Piyasalar risk primi yerine “güven primi” uyguluyor.
-
Güney Kore: 1997 Asya Krizi'nin ardından Seul bilinçli bir dönüş yaptı. Döviz borçlarını azalttılar, uzun vadeli lira cinsinden borçlanmaya yöneldiler ve merkez bankası kredibilitesine öncelik verdiler. Bugün Türkiye'nin karşı karşıya olduğu maliyetin çok altında borçlanıyorlar.
Sonuç: İlgi Belirtidir, Güven Sebeptir
Türkiye'nin temel sorunu 'borca batmak' değil. Bu borcun niteliğidir. Kısa vadeli, dövize endeksli, yüksek faizli kredilere bağımlılık büyüme üzerinde tavan oluşturuyor. Bu mimari değişene kadar faiz oranları yüksek kalacak. Yüksek oranlar yatırımları bastırıyor; yatırım eksikliği üretimi öldürür; ve düşük üretim, işsizlik ve enflasyonun ekonominin yapısal özellikleri olarak kalmasını sağlar.
Borç yönetimi teknik bir uygulamadan, döviz şoklarını önlemek için siyasi tavizlerin gerekli olduğu bir acil duruma dönüşürse, bu ekonomik bir sorun olmaktan çıkıp ulusal egemenlik meselesi haline gelir.
İlgi bir sonuçtur; Bunun nedeni kurumsal güven eksikliğidir. Faiz oranlarını düşürmek için Türkiye'nin sadece faiz oranlarını “kesmesine” gerek yok; faiz oranlarını düşürecek koşulları yaratması gerekiyor. yapmak düşük: daha uzun vadeler, Lira cinsinden borçlanma ve kurumsal öngörülebilirliğe dönüş. Alarm çalıyor; bunu göz ardı etmek, nihai çözümü ortalama vatandaş için yalnızca daha acı verici hale getirecektir.
Yazan: Mehmet Öğütçü, FORBES Türkiye
Yorumlar kapalı.