Türkiye Merkez Bankası, Şubat ortasında rezerv birikimini genişletirken, brüt ve net rezervler yılbaşından bu yana keskin bir artış kaydetti. Bununla birlikte, iyileşmenin büyük kısmı taze döviz girişlerinden ziyade yüksek altın fiyatlarını yansıtıyor; son analitik bilanço verileri ise altın etkilerine göre ayarlandığında temel net rezervlerde bir miktar gerileme olduğunu gösteriyor.
13 Şubat'ta sona eren döneme ait en son haftalık verilere göre, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) brüt uluslararası rezervlerini 4,3 milyar dolar artırarak 207,5 milyar dolardan 211,8 milyar dolara çıkardı.
Net rezervler 2,3 milyar dolar artışla 93,6 milyar dolara yükselirken, swap hariç net rezervler 1,4 milyar dolar artışla 79,3 milyar dolara yükseldi.
Ancak iyileşmenin önemli bir kısmını altın fiyatlarının etkisi oluşturdu. Haftalık altın katkısının 3,6 milyar dolar olduğu hesaplandı. Altın hariç tutulduğunda brüt rezervlerin yalnızca 0,7 milyar dolar arttığı, net rezervlerin 1,3 milyar dolar, swaplar hariç net rezervlerin ise 2,2 milyar dolar azalacağı tahmin ediliyor.
Altının Yılbaşından Bugüne Kazançları
2026 yılının başından bu yana brüt rezervler yaklaşık 16,9 milyar dolar artarken, swaplar hariç net rezervler ise yaklaşık 13,7 milyar dolar arttı.
Ancak bu kümülatif iyileşmenin kabaca 18,6 milyar doları küresel altın fiyatlarındaki artıştan kaynaklanıyor; bu da manşet rakamlarını şekillendiren şeyin sürekli döviz girişlerinden ziyade değerleme etkileri olduğunun altını çiziyor.
Bu bağlamda, takaslar hariç net rezervlerin en düşük seviyesi Mart 2024 sonunda eksi 65,5 milyar dolar olarak kaydedildi. Seri, 14 Şubat 2025'te 71 milyar dolar ile son zirveye ulaştı.
Atilla Yeşilada: Türk varlıkları 2026'da gelişmekte olan piyasaları geride bırakacak
Analitik Bilanço Sinyalleri Baskı
TCMB'nin 18 Şubat'a kadar olan ilk üç iş gününü kapsayan analitik bilanço verilerine göre rezervlerin yumuşadığı görülüyor.
Tahminler, brüt rezervlerde 5,8 milyar dolarlık, net rezervlerde 3,5 milyar dolarlık ve swaplar hariç net rezervlerde ise 3,3 milyar dolarlık düşüşe işaret ediyor.
Aynı dönemde altın fiyatı etkisi yaklaşık 0,9 milyar dolar olumlu katkıda bulundu. Altına göre ayarlandığında, swaplar hariç net rezervlerin yaklaşık 4,2 milyar dolar azaldığı tahmin ediliyor.
Haftalık resmi veriler ile analitik bilanço tahminleri arasındaki farklılık, rezerv dinamiklerinde altta yatan oynaklığa işaret ediyor.
Tahvil ve Hisse Senetlerine Güçlü Yabancı Girişi
Yurt dışı yerleşikler Türk varlıklarında aktif olmaya devam etti.
13 Şubat'ta sona eren haftada:
-
Yabancı yatırımcılar 1,3 milyar dolarlık net yerel yönetim tahvili (DİBS) alımı kaydederek toplam stoku 23,3 milyar dolara çıkardı.
-
Yılbaşından bu yana GDDS'ye giriş 5,8 milyar dolara ulaştı.
-
Hisse senetlerinde yabancılar 322 milyon dolarlık net alım yaparak toplam stoku 44 milyar dolara çıkardı.
-
Hisse girişi art arda 11 hafta boyunca devam ederek bu dönemde toplam 2,8 milyar dolara ulaştı.
-
Hazine Eurobond tarafında net alım yaklaşık 1,4 milyar dolara ulaşarak stoku 88 milyar dolar civarına taşıdı.
Sürdürülebilir portföy girişleri rezerv birikimini destekledi ve Türk varlıklarına yönelik güveni iyileştirdi.
Türk uzun tahvilleri fırsat sunuyor
Döviz Mevduatları ve Dolarizasyon Trendleri
Parite ayarlı döviz mevduatları, hane halkının 122 milyon dolarlık, kurumsal satışların ise 910 milyon dolarlık satışlarının etkisiyle hafta boyunca yaklaşık 1,0 milyar dolar azaldı.
Haftalık düşüşe rağmen döviz mevduatları 2025 yılının başından bu yana kümülatif olarak 24 milyar dolar arttı.
Döviz mevduatları artı döviz korumalı mevduatların (KKM) toplam mevduat içindeki payı %41,1 ile KKM bakiyelerinin en yüksek olduğu Ağustos 2023'te kaydedilen %68,4'lük zirvenin oldukça altında gerçekleşti.
KKM bakiyeleri, Ağustos 2023'teki zirve noktasına göre 3,4 trilyon TL'den (yaklaşık 136,9 milyar $) fazla düşüş gösterdi ve perakende müşteriler için yenilemelerin sona ermesi ve yeni açılışların ardından geriye yalnızca sınırlı bir bakiye kaldı.
Yatırım fonları da dahil olmak üzere, genel dolarizasyon oranı 13 Şubat haftasında %43,8'den %43,4'e hafif bir düşüş gösterdi. Bu, 2023 ortasındaki neredeyse %70 ile karşılaştırılıyor.
Kredi Artışı Orta Seviyede
Kredi dinamikleri karışık sinyaller verdi:
-
Döviz kredileri hafta boyunca 0,6 milyar dolar arttı.
-
2024 Mart ayının sonundan bu yana döviz kredileri %52 oranında artarak yaklaşık 70 milyar dolar artarak 204,2 milyar dolara ulaştı.
-
Yıllıklandırılmış 13 haftalık ortalamaya göre ticari kredi büyümesi %29,8'den %29,4'e yavaşladı.
-
Tüketici kredisi büyümesi %51,6'dan %47,0'a daha keskin bir yavaşlama gösterdi.
Tüketici kredisi büyümesindeki ılımlılaşma, daha sıkı makro ihtiyati politikalar ve artan borçlanma maliyetleriyle uyumlu.
TL Mevduat ve Para Piyasası Fonları
TL mevduat haftalık bazda 333 milyar TL artarak 16,4 trilyon TL'ye ulaştı.
Para Piyasası Fonu (MMF) varlıkları 67,6 milyar TL artarak 1,6 trilyon TL'ye yükseldi. Ancak Serbest Şemsiye Fonu kategorisi altında MMF varlıkları 13 milyar TL azalarak 1,2 trilyon TL'ye geriledi.
Döviz cinsinden yatırım fonlarının toplam aktif büyüklüğü ise 79,4 milyar dolara geriledi. Bu rakam 2024 başında 25 milyar dolar, 2025 başında ise 50 milyar dolar civarındaydı; bu da son geri çekilmeden önce hızlı bir genişlemeye işaret ediyordu.
Altın Liderliğinde Bir Rezerv Hikayesi
Ana rezerv rakamları iyileşmeye devam ederken veriler, artışın önemli bir kısmının yüksek altın fiyatlarından kaynaklanan değerleme kazançlarından kaynaklandığını gösteriyor.
Temel net rezervler (altın etkileri hariç tutulduğunda) daha mütevazı iyileşmeler ve son günlerde bir miktar gerileme gösteriyor.
Rezerv birikiminin sürdürülebilirliği muhtemelen devam eden yabancı portföy girişlerine, istikrarlı yurt içi mevduat davranışına ve küresel piyasalarda altın fiyatlarının gidişatına bağlı olacaktır.
Kaynak: Gedik Yatırım haftalık raporu
PA Türkiye, Türkiye gözlemcilerini farklı görüş ve görüşlerle bilgilendirmeyi amaçlamaktadır. Web sitemizdeki makaleler mutlaka yayın kurulumuzun görüşünü temsil etmeyebilir veya onay olarak değerlendirilmeyebilir.
İngilizce YouTube kanalımızı takip edin (REAL TURKEY):
https://www.youtube.com/channel/UCKpFJB4GFiNkhmpVZQ_d9Rg
Twitter: @AtillaEng
Facebook: Gerçek Türkiye Kanalı: https://www.facebook.com/realturkeychannel/
Yorumlar kapalı.