Türk uzun tahvilleri fırsat sunuyor

Türk Devlet Tahvillerinde Uzun Vadeli Farklılaşma Taktiksel Fırsatın Sinyallerini Veriyor

Özet: Türkiye devlet tahvili piyasasında (DİBS) son dönemdeki fiyatlamalar, özellikle getiri eğrisinin uzun ucunda belirgin bir ayrışma gösteriyor. Uzun vadeli getirilerdeki artış büyük ölçüde kısa vadeli enflasyon kaygılarından kaynaklanıyor gibi görünüyor ve yapısal bir değişimden ziyade geçici bir düzeltme olarak görülüyor. Mart-Nisan ayları için enflasyonun düşürülmesi beklentilerindeki iyileşmeyle birlikte mevcut seviyeler, uzun vadeli tahvillerde cazip bir risk getirisi giriş noktası sunabilir.

Uzun Vadeli Getiriler Enflasyondaki Dalgalanmalar Nedeniyle Keskin Bir Şekilde Yükseldi

Son haftalarda Türk devlet tahvili piyasalarında vadeler arasında kayda değer farklılıklar görülüyor.

Yılın başından bu yana:

• Uzun vadeli getiriler bu kadar arttı 150 baz puan.

• 4-5 yıllık vadelerde hafif düşüşler dışında sadece sınırlı bir hareket görüldü.

Bu durum, kötüleşen kısa vadeli enflasyon beklentilerinin eğrinin uzun ucunda orantısız bir ağırlık oluşturduğunu gösteriyor.

Ekonomistlerden TCMB Enflasyon Raporuna Tepki: “Revizyon Kötü Ama İyimserlik Devam Ediyor”

Şubat Enflasyonu Kaygıları Harekete Geçti

Başta gıda ve taze ürün fiyatlarındaki keskin artışlar olmak üzere öncü göstergeler, Şubat ayı enflasyonunun piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşebileceğini gösteriyor.

• Yılın başında beklentiler ortadaydı %2,0–%2,5 aralığı.

• Son fiyatlamalar beklentilerin yaklaştığını gösteriyor %3,0.

• Şu andaki Şubat ayı TÜFE tahminimiz şu şekilde: %2,85.

Gerçekleştiği takdirde yıllık enflasyon geçici olarak bu seviyenin üzerine çıkabilir %31.

Beklentilerdeki bu değişim, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın (TCMB) faiz indirimlerini duraklatabileceği yönündeki spekülasyonları alevlendirerek kısa vadede tahvil getirilerindeki daralmayı sınırladı.

Yapısal Bir Trend Değil, Geçici Düzeltme

Kısa vadeli enflasyon dinamikleri yakın vadede getirilerdeki düşüşleri sınırlamaya devam edebilirken, bu bozulmanın kalıcı bir eğilime dönüşmesini beklemiyoruz.

Mart ve Nisan ayı enflasyonuna ilişkin görünümümüz yapıcı olmaya devam ediyor. Enflasyondaki düşüş eğiliminin yenilenmesi, özellikle uzun vadelerde son yeniden fiyatlamanın bir kısmını tersine çevirebilir.

Bu makro çerçevede mevcut getiri eğrisi yapısının uzun vadeli tahvilleri desteklediği görülüyor.

Getiri Eğrisi Yapısı Uzun Ucu Destekliyor

Mevcut seviyelerin yıl sonu fiyatlarıyla karşılaştırılması:

Önümüzdeki aylarda orta vadeli getiriler düşse bile, bunların daha düşük süreleri toplam getiri potansiyelini sınırlıyor. Buna karşılık, daha uzun vadeli tahviller şunları sunar:

Bu, eğrinin uzun ucunda daha zorlayıcı bir risk-ödül dengesi yaratır.

TRT050935T13'te Gündem

Uzun vadeli menkul kıymetler arasında, TRT050935T13 mevcut koşullar altında öne çıkıyor.

• Şu anda yaklaşık olarak işlem görüyor %30 bileşik verim.

• Süre yakın 3Bu, getiri hareketlerine karşı nispeten güçlü fiyat duyarlılığını ima ediyor.

2033–2034 vadeleri ile karşılaştırıldığında:

• Verim farklılıkları sınırlı kalıyor.

• Ancak TRT050935T13'te fiyatlandırma nispeten daha uygun görünüyor.

Normal piyasa koşullarında bu vadeler arasında daha dik bir fark olması beklenir. Mevcut sıkıştırılmış diferansiyel, benzer vadelere göre dengeli bir risk profilini korurken, yükseliş potansiyelini artırıyor.

Enflasyonun yavaşladığı ve getirilerin gerilediği bir senaryoda, bu tahvil hem taşıma hem de fiyat değerlenmesi yoluyla cazip toplam getiriler yaratabilir.

Sonuç olarak

Enflasyon beklentilerine bağlı kısa vadeli dalgalanmalar devam edebilir. Ancak Mart-Nisan aylarında enflasyondaki düşüş eğiliminin yenileneceğini varsayarsak, uzun vadeli Türk devlet tahvillerindeki son dönemdeki satışlar yapısal olmaktan çok taktiksel görünüyor.

Mevcut getiri seviyeleri, özellikle uzun vadelerde, risk-ödül perspektifinden anlamlı bir fırsat sunuyor.

Bu çerçevede TRT050935T13 mevcut eğri yapısında en cazip seçeneklerden biri olarak karşımıza çıkıyor.

Kaynak: Gedik Yatırım

PA Türkiye, Türkiye gözlemcilerini farklı görüş ve görüşlerle bilgilendirmeyi amaçlamaktadır. Sitemizde yer alan yazılar mutlaka yayın kurulumuzun görüşünü temsil etmeyebilir veya onay anlamına gelmeyebilir.

İngilizce YouTube kanalımızı takip edin (REAL TURKEY):
https://www.youtube.com/channel/UCKpFJB4GFiNkhmpVZQ_d9Rg

Twitter: @AtillaEng
Facebook: Gerçek Türkiye Kanalı: https://www.facebook.com/realturkeychannel/