Bugün size çok cesur bir adım atarak neden Türk Lirası'nın nominal değeri hariç, Türk finansal varlıklarının bu yıl Yükselen Piyasalar (EM) evreninin mutlak gözdesi olacağını anlatacağım.
Küresel Bağlam: Yükselen Piyasalar Neden Durgunlaşıyor?
Türkiye'deki fırsatı anlamak için öncelikle küresel manzaraya bakmamız gerekiyor. Mevcut piyasa fikir birliği, gelişmekte olan varlıkların on yıllık bir talihsizliğin ardından parlamaya hazır olduğu yönünde. Mantık basit: zayıf bir dolar ve Fed'in faiz indirimi potansiyeli, koşullar sabitkenABD tahvil getirilerini düşürün ve sermayeyi daha yüksek getirili gelişmekte olan ekonomilere yönlendirin.
Parantez olarak, kesinlikle muhalif bir görüşe sahibim. Çoğu EM hikayesinin temelden bozuk olduğuna inanıyorum. Çin şu anda deflasyondan, yıkıcı bir emlak krizinden ve rekor düzeyde düşük tüketici güveninden muzdarip olarak “Japonlaşıyor”. Hindistan meşru bir büyüme hikayesine sahip olmasına rağmen çoğu zaman göz ardı edilen sürdürülebilirlik engelleriyle karşı karşıyadır. Diğer gelişmekte olan ülkelerin çoğu benzersiz bir katalizörden yoksundur.
Bu nedenle, gelişmekte olan piyasalar yalnızca ABD doları endeksinin vekilleridir. Dolar zayıfsa yükselir; güçlenirse çökerler. Bu ortamda EM'nin bir bütün olarak NASDAQ ve S&P 500 gibi gelişmiş piyasalardan daha düşük performans göstereceğini tahmin ediyorum.
Ancak şimdilik gelişmekte olan piyasaların “her şey yolunda” rallisinden memnunum çünkü Cuma günkü TÜFE verilerinin ardından vadeli işlem piyasaları bu yıl üçüncü faiz indirimini fiyatlamaya başladı.
Sonuçta, bu vasat evrende Türkiye eşsiz bir “güvenli liman” ve yüksek getirili bir uç nokta haline geldi.
“Güçlü Lira” Paradoksu ve Carry Trade
Lira hakkında konuşalım. Türkiye Merkez Bankası (TCMB) resmi olarak “güçlü Lira politikası” izliyor. Sıradan bir gözlemci için bu, Lira'nın dolar karşısında nominal değer kazanacağı anlamına gelebilir. Olmayacak. Bana göre Lira bu yıl dolar karşısında yaklaşık yüzde 18 oranında değer kaybedecek. Ancak yıl sonu enflasyon tahminimiz yüzde 25 olduğundan lira aslında güçleniyor. gerçek, enflasyona göre düzeltilmiş koşullar.
Bu işin temel taşı Taşıma Ticareti. Şu anda Merkez Bankası politika faizi yüzde 37'de, yılsonunu yüzde 33 civarında tamamlamasını bekliyoruz. Eğer Türk gecelik mevduatlarına yatırım yaparsanız, %33'lük basit bir getiri veya kabaca %37'lik bir bileşik getiri elde edersiniz. Para birimi değerinin yalnızca %18-20'sini kaybederse net dolar getirisi çift haneli olur.
TCMB bu kontrolü sürdürebilir mi? Evet. Merkez bankasının brüt rezervleri yaklaşık 200 milyar dolar biriktirdi. Eleştirmenler “yumuşak paraya” veya takaslara işaret ederken, para birimi savunması için önemli olan şey brüt likidite. Ayrıca Türk halkı arasında dolarizasyon da durdu. Mevduatın yüzde 60'ı artık lira cinsinden. Yurt içi güven arttıkça merkez bankası daha fazla döviz girişi görecek ve bu da küresel fonların yatırım yapmadan önce baktığı rezervleri güçlendiren verimli bir döngü yaratacak.
Değerleme: Borsa İstanbul Çok Ucuz
Geçtiğimiz yıl gelişen piyasa varlıkları neredeyse tüm önemli kriterlerin altında performans gösterdi. Türkiye, “Erdoğan indirimi” açısından bir istisna değildi. Ancak değerleme farkı artık anlamsız hale geldi. Borsa İstanbul (BIST 100) son dönemde dolar bazında yaklaşık yüzde 15 değer kazandı ancak yine de daha geniş EM hisse senedi endeksine göre yüzde 50 gibi şaşırtıcı bir iskontoyla işlem görüyor.
Tarihsel olarak Türkiye siyasi risk nedeniyle yüzde 30-35 iskontolu işlem görüyor. Sadece bu “fazla” indirimin kapatılması büyük bir yükselişi temsil ediyor. GSYİH büyümemiz yaklaşık %3 seviyesinde seyrediyor; bu, Hindistan ve Çin'in aşırı büyümesini çıkardığınızda gelişmekte olan büyük ülkeler için ortalama bir rakam. Daha da önemlisi cari açığımız GSYİH'nın yaklaşık yüzde 2'sine geriledi. Türkiye bağlamında %4'ün altındaki her şey güvenli ve kolay finanse edilebilir olarak kabul ediliyor.
Üstelik kamu borcunun GSYH'ye oranı da gizli silahımız olmaya devam ediyor. Yaklaşık %35 ile EM akranlarımızın ortalamasının yarısı kadardır. Bu da hükümete muazzam bir mali alan sağlıyor. En önemlisi, yüksek faiz oranlarının enflasyonun nedeni olarak görüldüğü “çılgın” ekonomik deneyler dönemi sona erdi. Cumhurbaşkanı Erdoğan, direksiyonu Mehmet Şimşek'e ve teknokrat merkez bankası ekibine devretti. Mayıs 2028'e kadar seçim olmayacağından, ortodoks akıl sağlığına dönüşü sabote edecek hiçbir siyasi teşvik yok.
2026 Pazar Hedefleri
Mevcut araştırma konsensusuna ve kendi analizime dayanarak, Türk varlıklarına ilişkin yol haritasını aşağıda bulabilirsiniz:
-
Hisse senetleri: BIST 100'ün yıl sonu hedefi yaklaşık 17.000 puan. Mevcut seviyelere göre bu %30'luk bir artış anlamına geliyor.
-
Yerel Tahviller: 10 yıllık tahvil getirisinin 300 ila 400 baz puan düştüğünü görüyorum. Eğrinin kısa ucu daha da kazançlı; 2 yıllık tahvillerde 500-700 baz puanlık sermaye artışı potansiyeli var.
-
CDS Spreadleri: 5 yıllık Kredi Temerrüt Swapımız şu anda 210 baz puan civarında. EM ortalaması 100. Türkiye ortodoks yoluna devam ettikçe bu indirimin daralacağını ve CDS'mizin 150 baz puana ineceğini tahmin ediyorum.
Riskler: “Siyah Kuğular” ve Petrol Faktörü
Dezavantajı olmayan hiçbir analiz tamamlanmaz. Türkiye'nin hikayesi aslında petrol piyasasına yönelik bir “satma”dır. Enerji fiyatları düşerse Türkiye'de enflasyondan cari hesaba kadar her ölçüm iyileşir. Tersine, İran'a yönelik bir Amerikan veya İsrail saldırısı yıkıcı olacaktır. İran bölgesel üretimi sabote ederek veya Hürmüz Boğazı'nı abluka altına alarak misilleme yaparsa Brent ham petrolü varil başına 100 dolara çıkabilir ve toparlanmamızı raydan çıkarabilir.
Yurt içinde iki büyük “Siyah Kuğu” ile karşı karşıyayız. Birincisi, uzun zamandır beklenen Marmara depremi. Sismologlar “eğer” değil, “ne zaman” diye soruyorlar. 6,5 büyüklüğündeki bir deprem, Türkiye'nin endüstriyel merkezini vuracak ve potansiyel olarak GSYH'yi bir yıl içinde %5 oranında düşürecektir. İkincisi, liderliğin sağlığı var. Hem Erdoğan hem de MHP lideri Bahçeli zayıf görünüyordu. Her ikisinin de sağlık nedenleriyle emekli olması durumunda iktidar koalisyonu parçalanabilir, bu da erken seçimlere ve ekonomik söylemin tamamen sıfırlanmasına yol açabilir.
Jeopolitik Rüzgarlar: Trump ve Suriye
Bu risklere rağmen “artışlar” manşetlere hakim durumda. Jeopolitik olarak Suriye, Türkiye'nin mandası haline geliyor. Suriye'nin yeniden inşası, Türk firmaları için büyük bir ihracat ve inşaat potansiyelini temsil eden 300 milyar dolarlık bir projedir.
Üstelik Erdoğan ile Trump arasındaki “dostluk” da önemsiz değil. Türkiye, Trump yönetiminden Halkbank'ın kara para aklama davasının geri çekilmesi de dahil olmak üzere önemli tavizler bekliyor. Savunma cephesinde S-400 çıkmazını çözecek bir formül muhtemel. Türkiye, Rus sistemlerini “kilitleyip” Amerika'nın gözetimine izin verirse CAATSA yaptırımları askıya alınacak. Bu, Türkiye'nin F-35 programına yeniden girmesinin ve yaşlanan F-16 filosunu modernize etmesinin önünü açacaktır.
Yatırım dünyasında fonlar “hikayeleri” satın alır. Yıllardır ilk kez, Türk hikayesi tuhaflık ya da krizle ilgili değil; bu, küresel ortama dönüş, stratejik bölgesel hakimiyet ve derin değer toparlanmasıyla ilgilidir. Bu nedenlerden dolayı Türkiye bu yıl EM alanında en iyi performans gösteren ülke olacak.
PA Türkiye, Türkiye gözlemcilerini farklı görüş ve görüşlerle bilgilendirmeyi amaçlamaktadır. Sitemizde yer alan yazılar mutlaka yayın kurulumuzun görüşünü temsil etmeyebilir veya onay anlamına gelmeyebilir.
İngilizce YouTube kanalımızı takip edin (REAL TURKEY):
https://www.youtube.com/channel/UCKpFJB4GFiNkhmpVZQ_d9Rg
Twitter: @AtillaEng
Facebook: Gerçek Türkiye Kanalı: https://www.facebook.com/realturkeychannel/
Yorumlar kapalı.