Temmuz TÜFE enflasyon oranı MoM olarak %3,23 olarak gerçekleşti, yıllık TÜFE enflasyon oranı ise %71,60'tan %61,78'e geriledi. TÜİK Temmuz TÜFE enflasyonunu %3,23 olarak açıkladı, bu da %3,4'lük medyan piyasa beklentisinin ve bizim %3,6 tahminimizin biraz altında. Ancak, TCMB'nin ay boyunca çeşitli açıklamalarıyla (en son Başkan Yardımcısı Cevdet Akçay'ın açıklamaları) yukarı yönlü riskleri vurguladığını ve bunun da piyasa beklentilerinde artışa yol açtığını unutmayın. Örneğin, ay ortasında yayınlanan TCMB Piyasa Katılımcıları Anketi'nde ortalama Temmuz TÜFE enflasyon beklentisi %2,77 idi.
Çekirdek, trend enflasyon rakamları hala korkunç
Sonuç olarak, güçlü baz etkileri (Temmuz 2023: %9,49) nedeniyle, yıllık TÜFE enflasyon oranı %71,6'dan %61,8'e geriledi. Çekirdek TÜFE enflasyonu (Grup C) %2,0 tahminimizi aşarak %2,45'e ulaştı, ancak yine baz etkileri nedeniyle yıllık bazda %71,4'ten %60,2'ye geriledi. Yurt içi ÜFE enflasyonu, istikrarlı döviz kuru eğilimi ve küresel emtia fiyatlarının ılımlı seyri sayesinde TÜFE enflasyonuna kıyasla daha olumlu bir görünüm sunmaya devam ediyor. Burada, aylık %1,94 gerçekleşme ile yıllık oran %50,1'den %41,4'e geriledi.
Hizmet enflasyonu inatla yapışkan
Temmuz ayında enerji ve tütün fiyatlarındaki artışlar enflasyonu etkilerken, hizmet enflasyonu beklentilerimizi aştı. Elektrik fiyatlarındaki %38'lik artış ve ÖTV ayarlamaları nedeniyle akaryakıt ve sigara fiyatlarındaki artışlar, Temmuz ayında aylık TÜFE enflasyon oranını %3,0'ın üzerine çıkardı. Tütün ve alkollü içecekler ile enerji gruplarında (5,8% ve 10,0%) enflasyon rakamlarının beklentilerimizin altında geldiğini ve bunun da büyük ölçüde başlık enflasyon tahminimizdeki aşağı yönlü sapmayı açıkladığını belirtmeliyiz. Gıda enflasyonu beklentilerimizle uyumlu olarak %1,8 oldu. Ancak dağılımına bakıldığında, sebze ve meyve fiyatlarında %3,1'lik bir artış olduğunu ve bunun genellikle yaz aylarında düşmesi gerektiğini belirtmekte fayda var.
İstikrarlı döviz kuru dayanıklı mal enflasyonunu %0,6 ile sınırlasa da, hizmet enflasyonu %3,5-4,0 beklentilerimizi aşarak %4,4'e ulaştı ve bu da fiyatlandırma mekanizmalarında devam eden kesintilere işaret ediyor. Bu, yaklaşan enflasyon eğilimi için de olumlu bir tablo çizmiyor. Son olarak, aylık -%2,6'lık bir gerçekleşme ile giyim enflasyonunun beklenenden daha iyi gelmesi ve aynı bileşen için alternatif enflasyon göstergelerinin oldukça altında kalması dikkat çekicidir.
Aylık enflasyon eğilimi TCMB'nin öngördüğü patikadan yüksek kalmaya devam ediyor
TCMB'nin yakından izlediği mevsimsel olarak düzeltilmiş aylık enflasyon (3 aylık ortalama), manşet TÜFE için %3,0'ın üzerinde ve hizmetler grubu için %4,0'ın üzerinde kalırken, çekirdek enflasyon %3,0'ın hemen altına düştü. Aslında, bu rakamlar enflasyon eğiliminin TCMB'nin öngördüğü patika üzerinde kalmaya devam ettiğini gösteriyor. Buna göre, TCMB Temmuz ayındaki artışı geçici olarak değerlendirme eğiliminde olsa da, temkinli duruşunu sürdürmesini bekliyoruz. Bu bağlamda, faiz indirimi sürecinin Eylül/Ekim aylarında başlayacağı yönündeki piyasa görüşlerine katılmıyoruz.
TCMB'nin Ağustos ve Ekim ayları arasındaki aylık enflasyon gerçekleşmelerine bağlı olarak en erken Kasım ayından itibaren faiz indirimlerini değerlendirebileceğini düşünüyoruz. Bunun için mevsimsel olarak düzeltilmiş aylık enflasyonun TCMB tarafından tekrar tekrar yönlendirildiği gibi %1,5 civarına yakınsaması gerekir.
Gedik Invest Baş Ekonomisti Serkan Gönençler Tarafından
İngilizce YouTube videolarımızı @REAL TURKEY'den takip edin: https://www.youtube.com/channel/UCKpFJB4GFiNkhmpVZQ_d9Rg
Ve Twitter'daki içerik: @AtillaEng
Facebook: Real Turkey Kanalı: https://www.facebook.com/realturkeychannel/
Yorumlar kapalı.